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匯通網訊——全球市場年初以來普遍大跌，讓2016年遭遇瞭慘淡的“開門黑”。以股市為例靜電機推薦，全球有40個國傢的股市宣佈進入熊市。“世界經濟即將陷入衰退”的聲音驟起，恐慌情緒充斥瞭整個市場。市場為何如此恐慌？——全球市場的恐慌有三大根源。而黃金、國債等的傳統避險資產，自然成為投資者的最愛。
全球市場年初以來普遍大跌，讓2016年遭遇瞭慘淡的“開門黑”。以股市為例，全球有40個國傢的股市宣佈進入熊市。“世界經濟即將陷入衰退”的聲音驟起，恐慌情緒充斥瞭整個市場。市場為何如此恐慌？——全球市場的恐慌有三大根源：1)油價跌跌不休，市場盯住油價而非基本面；2)中國經濟憂慮；3)美元升值的歷史之鑒。而黃金、國債等的傳統避險資產，自然成為投資者的最愛。
【40個國傢的股市宣佈進入熊市】
2016年1月，全球股市輪番重挫，引發瞭市場的恐慌情緒。如圖1紅色標註顯示，放眼望去，全球股市從此前各自的高點下跌超過20%，陷入技術性熊市的不在少數。從亞洲的中國到歐洲的英國再到美洲的加拿大，全球有40個國傢和地區的股票市場都陷入瞭技術性熊市中。股市下跌幅度介於10%至19.9%之間的國傢也不在少數，在圖中用橙色標註出。狀況良好或者跌幅小於10%的股市屈指可數，在圖中用金色標註出。
(圖1：截止至2016年1月20日脆弱的40國；圖中深紅色地區表明該地股市已經陷入熊市，橙色地區表明該地股市即將進入熊市，金色地區表明該地股市狀況良好)
股市暴跌到底又怎樣的負面效應呢？根據牛津經濟研究院的研究結果顯示，假設股市下跌20%，那麼對於該國GDP增長將具有明顯的拖累作用，見圖2。對於全世界來說，假設全球股市平均下跌20%，將會拖累全球GDP下降近1%。
(圖2：假設股市下跌20%，對於本國經濟拖累的程度估計；假設全球股市平均下跌20%，將會拖累全球GDP下降近1%)
【全球恐慌原因之一：油價跌跌不休，市場盯住油價而非基本面】
美國WTI原油在2016年1月大跌9.2%，佈倫特原油則大跌7.8%。自2014年年中開始，油價瀑佈式的斷崖下跌，是造成全球市場輪番恐慌性大拋售的一個重要原因。而原油供大於求是其價重挫的核心原因。
油價自2014年107美元/桶的高位起一路下跌至2016年年初的26美元/桶附近，總跌幅達77%，見圖3。如此的跌幅，油價被低估瞭嗎？從圖3中可以看出，過去幾次油價崩盤幅度也都是在70%以上。分別為20世紀80年代的-74%，20世紀90年代的-74%，和21世紀初的-78%。
(圖3：自1970年以來美國WTI油價走勢圖；2014年至今該油價已累計下跌達77%)
不過，換一個角度來看油價，或許就不難看出市場對於原油市場有多麼的恐慌瞭。2016年1月20日，美國WTI油價收盤報26.55美元/桶，是自2003年5月7日以來的最低到期結算價。當日在岸人民幣兌美元收盤價價為6.5796元，油價折算成人民幣僅0.61元/500克，這已經比在超市裡能隨意買到的一瓶中國產500毫升農夫山泉礦泉水都便宜瞭。
原油供遠大於求的基本面使得油價下跌，但事已至此，低位的油價引燃瞭投資者的抄底熱情。1月最後一周，油價又在主要產油國可能減產的傳言中來回劇烈震蕩。以佈倫特油價為例，圖4為1990年以來按日波動百分比計算的佈倫特油價波動率變化圖；圖5為1990年以來按日波動美元計算的佈倫特油價波動率變化圖。從這兩張圖中可以看出，2016年1月油價的波動率接近25年以來最高水平。
(圖4：1990年以來按日波動百分比計算的佈倫特油價波動率變化圖；其中綠色橫線為2倍標準差，橙線為3倍標準差，棕線為4倍標準差)
(圖5：1990年以來按日波動美元計算的佈倫特油價波動率變化圖；其中綠色橫線為2倍標準差，橙線為3倍標準差，棕線為4倍標準差)
一時之間，市場走勢的驅動因素似乎都變成瞭以油價走勢來代替各自的基本面情況，而油價波動的驅動因素從供大於求的預期中過渡到瞭對減產傳言的刺激。根據德意志銀行的研究顯示，最近6個月來，全球金融市場由油價驅動，而不是基本面，見圖6。
(圖6：2015年7月至2016年1月全球金融市場走勢與油價高度相關，包括美股、美元和債券市場，幾乎都由油價來驅動，而不是各自的基本面)
【全球恐慌原因之二：擔心中國經濟放緩】
在1月20日至23日召開的“2016年冬季達沃斯論壇”上，全球各路大佬都對中國經濟未來的發展情況分外在意，並做瞭詳盡的討論。對於中國經濟放緩的擔憂主要來自外匯儲備的縮水、股市的大跌、匯率的大幅貶值和負債的不斷增加。
由圖7可見，中國外匯儲備自2014年起開始拐頭下降，但仍擁有大量外匯儲備。2015年12月的降幅刷新瞭歷史記錄。
(圖7：中國外匯儲備2006年1月至2016年1月的變化圖；其中白線表示中國外匯儲備餘額，橙色柱狀圖表示每月外匯儲備變化情況)
由圖8可見，中國上證指數自2015年6月起大幅快速下跌，最大跌幅逾44%。而股市保證金餘額也印證瞭股市價值的縮水。
(圖8：中國股市上證指數和股市保證金餘額2014年年初至2016年1月21日對比圖；其中綠線表示上證指數走勢圖，白線為股市保證金餘額變化；隨著資金不斷離開股市，上證指數不斷下跌
)
中國央行在2015年8月11日進行的匯率改革使得人民幣兌美元一次性大幅貶值，加劇瞭全球市場的恐慌。根據牛津經濟研究院的研究顯示，假設人民幣貶值10%，中國自身能從中受益，但對全球而言都有不同程度的負面效應，特別是對韓國及臺灣地區的影響最深，詳見圖9。
(圖9：假設人民幣貶值10%，對於全球各國經濟影響關系圖；中國將受益，但韓國最慘)
另外，中國不斷增加的負債情況，也使得市場較為擔心。自2007年以來，相對於GDP而言，中國各個部門的負債率在不斷增加，見圖10，其中非金融企業持有的債務最多，中央政府擁有的債務最少。
(圖10：中國各個部門負債對國傢GDP比率圖；其中非金融企業負債相對最多，中央政府負債相對最少)
中國經濟增速的確在放緩，但是遠沒有到衰退的地步，如果增速放緩是因為經濟結構向著更加可持續性的方向調整，那麼從長遠的角度來說，這會是一件好事。
【全球恐慌原因之三：美元升值的歷史之鑒】
由圖11可見，根據貿易加權計算而得的美元實際有效匯率，在最近的一輪大牛市中已經連續上漲瞭長達4年之久，漲幅約為24%。此前兩輪較為可觀的上漲分別在20世紀80年代初期(當時連續上漲瞭6年多，漲幅約為49%)和20世紀90年代後期(當時連續上漲瞭將近7年，漲幅約為33%)。
美元的大幅升值，增加瞭其對投資者的吸引力，因為投資以美元計價的相關資產容易獲得更多的回報。這使得資本從非美元的市場湧向美元市場。正是由於美元市場具備的廣度與深度，使得這種世界級的超級資產一旦大幅流動起來，勢必會造成各種問題。
根據圖11標註顯示，每一次美元升值，都會引發各種危機事件。主要包括但不限於：各種全球或地域性范圍內的經濟危機、金融危機、債務危機、石油危機、行業泡沫、戰爭等。
(圖11：20世紀70年代迄今貿易加權後的美元實際有效匯率與現代世界幾大主要危機的時間疊加圖)
但其實從某種意義上講，這是一個雞生蛋還是蛋生雞的問題，究竟是美元升值導致瞭危機事件發生，還是危機事件發生後的避險情緒讓人們選擇瞭現金為王呢？恐怕這是一個仁者見仁智者見智的問題。
【全球恐慌情緒使得全球金融壓力驟升】
一時之間很多人似乎是把恐慌情緒、危機事件、經濟衰退以及大蕭條混為一談瞭。然後就看見市場上各種多空“踩踏”事件的相繼發生。圖12為最近十年以來美銀美林全球金融壓力指數。自2014年起，全球金融壓力呈現上升狀態，目前已經至2011年底時的水平，雖然遠低於2008年金融危機時的水平。金融壓力指數越高，市場越傾向於避開風險資產。
(圖12：最近十年美銀美林全球金融壓力指數；目前全球金融壓力以至逾四年最高水平)
【恐慌之下黃金和國債備受青睞】
市場恐慌，使得傳統避險品種，諸如黃金和國債，備受市場投資者青睞。金價1月漲幅逾5%，錄得最近1年以來最佳單月漲幅，這是最近3年以來都不增多現的漲幅，見圖13。
(圖13：以美元計價的黃金2013年1月至2016年1月間的走勢變化圖；2016年1月金價漲逾5%，錄得最近1年以來最佳單月漲幅)
股市和大宗商品價格大跌，投資者逃離高風險資產，全球債市1月份已經給投資者帶來5670億美元豐厚回報，見圖14。
(圖14：2014年12月至今全球債券投資回報對比圖；2016年1月全球債市投資回報高達5670億美元)
另外，日本央行在1月底出人意料地決定實施負利率政策，加上市場恐慌情緒，進一步刺激瞭全球債券市場的漲勢。美國、日本、德國、英國和法國等國主權債收益率紛紛下降。圖15為世界主要國傢10年期國債收益率走勢對比圖；黑線代表美國，橙線代表德國，綠線代表日本，棕線代表英國。國債收益率下降意味著國債價格上漲。
(圖15：世界主要國傢10年期國債收益率走勢對比圖；黑線代表美國，橙線代表德國，綠線代表日本，棕線代表英國；國債收益率最近10年呈下降趨勢，意味著價格不斷上漲)
【1月市場行情小結】
2016年1月發生的全球市場大甩賣，盡管有基本面的原因，但更大程度上是源於市場參與者的情緒變化所致，不過金融市場的高波動性卻是實實在在存在的。
另外，在匯通財經此前的文章《【圖解】金融市場最大心病“中國”，最大尾部風險“還是中國”》中，主要介紹瞭2016年1月全球投資者最為關心的熱點和風險事件有哪些。(如需閱讀，請點擊這裡：http://news.fx678.com/C/20160119/201601192301482178.shtml)
隨風 穿梭於二次元、二點五次元和三次元之間。用心寫作，然後靜電機為文章牽線一個萌妹子。
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